本文摘要：

这次涨价很容易让人想起20年前的类似场景。

这次涨价很容易让人想起20年前的类似场景。当时代表科技公司的纳斯达克指数经历了巨大的、史无前例的股市泡沫，在2000年上半年开始大幅下跌。接下来的两年，纳斯达克指数实际下跌了80%左右，抹去了数万亿财富。

我们也可以通过一些个股的体现来做一个比较。

因此，许多读者不可避免地会有这样的疑问：科技股票的股价涨了这么多其中有泡沫么？有多大的泡沫？2020年会不会是2000年重现？

从2016年到2019年，美国三大营业部IPO新公司平均数量在200家左右，每年筹集的资金金额可能在400-600亿美元左右。

第一、IPO规模。

2020年可以算是科技股年。

从年初到9月底，微软(31%)、亚马逊(69%)和苹果(55%)等几家领先科技公司的股价大幅上涨，大大超过了同期的市场平均水平(标准普尔500指数指数3.7%)。

1999年，美国股市CAPE P/E比突破30次后继续一路上涨，达到峰值，直到44次左右，随后互联网泡沫破裂，大幅下跌。

2020年10月初Stop CAPE的市盈率在31倍左右。这个估值水平显然不低，但距离1999年达到的44倍还有很长的路要走。

一般来说，如果IPO特别火爆，很可能会吸引大量散户和越来越多的投机资金，很容易把股价推到远离基本面的非理性水平。但是，这种情况显然是行不通的，迟早会让那些最终接手大棒的投资者吃亏，吃亏。

比如1995年3月到2000年3月的5年间，纳斯达克指数从800多点上升到5000点左右，涨幅在500%左右。在过去的五年里，纳斯达克指数从5000点左右上升到11000点，增长率约为120%，远低于2000年之前几年飙升的互联网股票。

在过去的20年里，IPO公司的数量已经大大减少，但筹集的资金数量几乎足以表明1990年9月底IPO市场有多热。与之相比现在的IPO市场还没有到如此非理性的水平。

第二、股市价钱和市值增长。

股价和市值上涨越快，市场消化对公司未来收入增长的预期越多，就越有可能透支对未来的乐观预期，造成泡沫。

在这种情况下，泡沫越有可能破裂。从股市价格的变化幅度来看，我们和2000年的互联网泡沫还有一定的距离。

虽然这不代表科技股以后不会跌。

投资者应丰富对风险的认识，在入市前谨慎投资。

1999年年底，根据标准普尔500指数指数计算的CAPE市盈率达到创纪录的44倍。根据美国教授罗伯特席勒的计算，自1880年以来，美国股市的CAPE P/E比率仅三次超过30倍：1929年、1999年和今天。

对于市盈率等估值指标，我们也可以通过它的倒数收益率来分析。

虽然这些公司的市值都翻了一倍以上但显然和2000年

那些公司的市值增长不行同日而语。

第三、估值水平。

停止2020年6月底信息科技行业公司的市值和盈利划分占到股市总体水平的23%左右。也就是说在本轮科技公司的股价上涨历程中其背后有公司实打实盈利的支撑并非像1999年那样是无本之木。

反观现在CAPE市盈率为31倍收益率为1/31即3.2%左右。

美国股市有史以来、IPO上市后10天价钱涨幅最大的10只股票有9只是在1999年上市的其中包罗：VA Linux（+733%）、Foundry Network（+525%）、Marketwatch.com（+474%）等。

举例来说1999年信息科技行业公司的市值约莫占到美国股市总市值的1/3左右。但同期这些公司的盈利仅占所有上市公司总盈利的20%左右。

这其中就有一个显着的矛盾那就是公司的市值远远跑在了公司盈利水平之前或者是股市超前透支了公司的未来盈利。

收益率权衡了在某一个市盈率估值倍数条件下投资者每年的投资回报或许是几多。好比当市盈率为20倍时其倒数收益率就是1/20也就是5%。

投资者如果想判断这个收益率是否有足够的吸引力可以将其和同期的债券收益率举行对比。

如果比债券收益率高那么投资股票的吸引力就更强。

反之则代表投资股票的风险比力高股价可能太高了。

1929年10月24日史称“玄色星期二”。其时的美国股市在履历了20年月的繁荣之后突然开始大跌并在之后的4年里跌去了近90%的市值。

1999年底其时的CAPE市盈率为44倍就是说其收益率为1/44即2.3%左右。其时美国的10年期国债的到期收益率为6%左右。从这个对比关系就可以看出股票的价钱比力高导致股票市盈率太高收益率没什么吸引力。

但我们不要忘记同期的国债投资回报已经大大降低。10年期国债的到期收益率仅为0.7%左右。

就是说因为国债收益率实在是太低了导致股票在现在的价钱水平下还是有很是不错的吸引力。这是今天股市估值和2000年相比最大的差别之一。

第四、公司盈利水平。

在2000年之前的5年中市值上涨最迅猛的股票包罗：微软（+1600%）英特尔（+1000%）思科（+3900%）甲骨文（+1200%）等。

而在最近5年中市值上涨最大的科技公司包罗：亚马逊（+500%）奈飞（+360%）苹果（+180%）脸书（+175%）等。

对于这个问题我们可以从以下几个方面来分析：

1990年月末的互联网股市泡沫有一个很大的特点是公司的市值很高可是盈利却很低甚至有许多公司基础没有盈利。

从IPO规模、价钱上涨速度、估值水平和盈利水平来看2020年的科技公司股价上涨和2000年以前的互联网泡沫有显着差别基本面的支撑因素更强因此两个时段不行同日而语。

从1996到1999年在美国三大证券生意业务所上上市的公司数量划分为：872、630、373和546。就是说在这4年间共有2400多家公司新上市募得总共近2000亿美元的资金。1999年每一只新上市股票在IPO当天的平均价钱涨幅为70%左右。

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